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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：元件半导体领涨 A股震荡上行
【中原化工】兴发集团(600141)中报点评：多业务景气上行提振业绩，新项目储备保障长期增长
【中原家电】石头科技(688169)2026年中报点评：中期收入首破百亿元，全球化驱动增长
主要内容
【中原策略】
市场分析：元件半导体领涨 A股震荡上行
周四A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3944点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，尾盘再度上行，盘中半导体、元件、通信设备以及电子化学品等行业表现较好；房屋建设、银行、白酒以及酒店餐饮等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.21倍、44.97倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额21413亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。财政部明确财政金融协同促内需政策已优化，副部长廖岷表示下半年将继续推出务实管用的增量政策。上海“沪八条”正式实施等，财政金融协同促内需政策持续加码。美国财政部宣布大幅扩大债务回购规模，长端美债利率上行反映了AI融资挤出、财政赤字和期限溢价抬升等结构性问题。地缘风险持续扰动，全球市场风险偏好回落。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注半导体、元件、通信设备以及消费电子等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：元件半导体领涨 A股震荡上行》
发布日期：2026年08月27日
【中原化工】
兴发集团(600141)中报点评：多业务景气上行提振业绩，新项目储备保障长期增长
投资要点：公司公布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.36亿元，同比增长14.97%，扣非后的净利润8.71亿元，同比增长30.91%。基本每股收益0.71元。
特种化学品、农药、有机硅、新能源等业务景气提升，上半年业绩稳健增长。公司聚焦于精细磷化工发展主线，积极探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产业链条。2026年以来，公司的草甘膦、有机硅、特种化学品、新能源材料等主要产品价格呈上涨态势，行业景气提升，推动了上半年业绩的提升。从具体经营数据上看，上半年公司特种化学品销量29.52万吨，同比增长7.06%，销售均价1.05万元/吨，同比上涨8.08%，实现收入30.26亿元，同比增长15.73%；农药销量15.39万吨，同比增长18.29%，销售均价2.18万元/吨，同比上涨10.65%，实现收入33.61亿元，同比增长30.86%；有机硅系列产品销售15.66万吨，同比增长8.98%，销售均价1.02万元/吨，同比上涨7.14%，实现收入15.98亿元，同比增长16.72%。受硫磺、硫酸等原材料价格上涨影响，公司化肥业务承压。上半年肥料销量48.77万吨，同比下降19.13%，销售均价3144元/吨，同比下滑1.47%，销售收入15.33亿元，同比下滑20.33%。此外新能源材料板块上半年收入30.3亿元。
盈利能力方面，上半年公司综合毛利率16.46%，同比提升0.02个百分点，基本保持稳定。其中特种化学品毛利率25.62%，同比提升7.59个百分点，氯碱及有机硅毛利率11.85%，同比提升14.07个百分点，大幅扭亏；农药业务毛利率24.44%，同比提升11.98个百分点；新能源业务毛利率3.54%%实现扭亏。此外受原材料上涨等因素影响，肥料业务毛利率-2.57%，同比下降9.17个百分点，毛利率转为负值；矿山采选业务毛利率70.11%，同比下降8.16个百分点。
总体来看，上半年特种化学品、有机硅、农药和新能源业务收入增长，盈利改善推动了上半年业绩的增长，肥料及矿山业务总体承压。
持续打造一体化产业链，进一步提升磷矿资源优势。公司依托丰富的磷矿石资源，深挖磷化工下游潜力，形成品种多、规模大、门类齐全、产品附加值较高的磷化工产业链，形成“矿电磷-磷硅-肥化”的产业结构。公司磷矿资源储量及产能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年。近期公司公布了定增预案，计划募集资金不超过30亿元，用于桥沟磷矿280万吨/年采矿工程和500万吨/年选矿项目（一期）。随着农化及储能领域需求的快速增长，磷矿石产业总体处于景气态势。随着公司磷矿储量和产能的进一步提升，公司一体化产业链优势有望进一步加强，充分受益于磷矿和磷化工行业的高景气态势。
新材料业务多点开花，保障公司长期成长。近年来公司持续加大新材料、新能源业务领域的布局力度，产业结构升级持续推进。公司控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、13万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、6.4万吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士等多家国内外知名半导体客户的批量供应。新能源材料方面公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。
在建项目方面，目前公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、3.5万吨/年磷系阻燃剂等多个项目基本建成； 30万吨/年磷酸铁（二期）、10万吨/年磷酸铁锂、3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成。随着公司新材料、新能源业务的多点开花，有望为公司业绩提供长期增长动力。
盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为0.76元和2.34元，以8月26日收盘价30.40元计算，PE分别为17.31倍和13.01倍。考虑行业景气态势以及公司的发展前景，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：新项目进展不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《兴发集团(600141)中报点评：多业务景气上行提振业绩，新项目储备保障长期增长》
发布日期：2026年08月27日
【中原家电】
石头科技(688169)2026年中报点评：中期收入首破百亿元，全球化驱动增长
公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收100.84亿元，同比增长27.6%；实现扣非归母净利润8.03亿元，同比增长60.74%。本期，公司录得毛利率43.26%，同比变动-1.3个百分点；净利率9.78%，同比变动1.21个百分点；净资产收益率提升1.76个百分点至6.92%。
公司的中期收入首破百亿元。智能扫地机等主营系列保持了较快的收入增长，境外市场贡献主要增长。2026年上半年，扫地机、洗地机、割草机等智能家居系列录得营收100.77亿元，同比增27.58%，营收占比达99.92%。其中，境外市场录得营收60.73亿元，同比增长53.77%，营收占比达60.22%；境内市场录得营收40.12亿元，同比增长1.47%，营收占比达39.78%。海外市场增长表现突出，主要得益于公司持续拓展海外渠道网络并覆盖更多市场，如开发增量渠道，推进线上、线下全渠道覆盖等举措促进了海外营收增长。同期，国内市场的竞争压力加大，叠加补贴政策边际弱化，本期境内市场营收维持1.47%的微幅正增长。
毛利率下降，上游成本上涨是其主要原因。本期，公司录得销售毛利率43.26%，同比下降1.3个百分点，上游成本上涨是主要原因。拆分来看，境外市场录得毛利率49.18%，同比下降1.17个百分点；境内市场录得毛利率34.31%，同比下降4.48个百分点。公司在海外市场的毛利率远高于国内市场，本期高出14.81个百分点，且海外毛利率的跌幅比国内少3.31个百分点。其核心原因在于境外以中高端产品为主，且定价权强，而境内为应对激烈竞争加大了中低端产品布局和促销力度。公司在境外尤其在北美、西欧等成熟市场，长期坚持“高端对高端”的品牌定位；而在国内市场，为应对行业竞争，公司从2024年起加速向“全价格段”布局，加大中低端产品投放和折扣力度，客观上拉低了境内整体毛利率水平。从趋势看，公司境内毛利率2024年为46.49%，2026上半年已降至34.31%。除上述原因外，也有偶然因素使然：截至6月底，公司子公司累计收到IEEPA关税退还款约3986.92万美元（折合人民币约2.75亿元），其中约2788.40万美元（折合人民币约1.92亿元）已计入当期损益。但这并不改变海外市场提供更高毛利率的事实。
费用优化，投放效率提高，费率整体下行。在成本上升、盈利下滑的行业背景下，费率优化促进公司的净利率和净资产收益率逆向升高。2026年上半年，公司的销售费率从上年同期的27.39%降至22.32%，下降5.07个百分点；管理费率下降0.54个百分点至2.33%，研发费率下降1.53个百分点至7.14%。由于本期汇兑损失增加，财务费率同比升高3.56个百分点至1.75%。整体看，2026年上半年公司的期间费率同比下行3.58个百分点至33.54%，在行业成本上升、盈利下滑的背景下，本期公司的净利率和净资产收益率分别同比逆向上升1.21、1.76个百分点。
投资评级:我们下调了公司的主要费率并上调了财务费用，其它条件维持不变，预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为7.71、9.63、11.77元，参照8月26日的收盘价131.57元，对应的市盈率分别为17.06、13.67、11.17倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：海外环境的不确定性增加，如地缘冲突、贸易摩擦、关税政策变动等，将会对公司造成实际的负面影响；全球高通胀持续，存储芯片、铜、铝等原料价格持续上涨，损害家电行业的盈利；国内清洁电器行业价格竞争加剧，进一步压低公司在国内市场的毛利率。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《石头科技(688169)2026年中报点评：中期收入首破百亿元，全球化驱动增长》
发布日期：2026年08月27日
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