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核心观点
投资要点：公司公布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入174.52亿元，同比增长19.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.36亿元，同比增长14.97%，扣非后的净利润8.71亿元，同比增长30.91%。基本每股收益0.71元。
特种化学品、农药、有机硅、新能源等业务景气提升，上半年业绩稳健增长。公司聚焦于精细磷化工发展主线，积极探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产业链条。2026年以来，公司的草甘膦、有机硅、特种化学品、新能源材料等主要产品价格呈上涨态势，行业景气提升，推动了上半年业绩的提升。从具体经营数据上看，上半年公司特种化学品销量29.52万吨，同比增长7.06%，销售均价1.05万元/吨，同比上涨8.08%，实现收入30.26亿元，同比增长15.73%；农药销量15.39万吨，同比增长18.29%，销售均价2.18万元/吨，同比上涨10.65%，实现收入33.61亿元，同比增长30.86%；有机硅系列产品销售15.66万吨，同比增长8.98%，销售均价1.02万元/吨，同比上涨7.14%，实现收入15.98亿元，同比增长16.72%。受硫磺、硫酸等原材料价格上涨影响，公司化肥业务承压。上半年肥料销量48.77万吨，同比下降19.13%，销售均价3144元/吨，同比下滑1.47%，销售收入15.33亿元，同比下滑20.33%。此外新能源材料板块上半年收入30.3亿元。
盈利能力方面，上半年公司综合毛利率16.46%，同比提升0.02个百分点，基本保持稳定。其中特种化学品毛利率25.62%，同比提升7.59个百分点，氯碱及有机硅毛利率11.85%，同比提升14.07个百分点，大幅扭亏；农药业务毛利率24.44%，同比提升11.98个百分点；新能源业务毛利率3.54%%实现扭亏。此外受原材料上涨等因素影响，肥料业务毛利率-2.57%，同比下降9.17个百分点，毛利率转为负值；矿山采选业务毛利率70.11%，同比下降8.16个百分点。
总体来看，上半年特种化学品、有机硅、农药和新能源业务收入增长，盈利改善推动了上半年业绩的增长，肥料及矿山业务总体承压。
持续打造一体化产业链，进一步提升磷矿资源优势。公司依托丰富的磷矿石资源，深挖磷化工下游潜力，形成品种多、规模大、门类齐全、产品附加值较高的磷化工产业链，形成“矿电磷-磷硅-肥化”的产业结构。公司磷矿资源储量及产能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.19亿吨，磷矿石设计产能642.2万吨/年。近期公司公布了定增预案，计划募集资金不超过30亿元，用于桥沟磷矿280万吨/年采矿工程和500万吨/年选矿项目（一期）。随着农化及储能领域需求的快速增长，磷矿石产业总体处于景气态势。随着公司磷矿储量和产能的进一步提升，公司一体化产业链优势有望进一步加强，充分受益于磷矿和磷化工行业的高景气态势。
新材料业务多点开花，保障公司长期成长。近年来公司持续加大新材料、新能源业务领域的布局力度，产业结构升级持续推进。公司控股子公司兴福电子已建成6万吨/年电子级磷酸、13万吨/年电子级硫酸、6万吨/年电子级双氧水、6.4万吨/年功能湿电子化学品以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士等多家国内外知名半导体客户的批量供应。新能源材料方面公司已形成8万吨/年磷酸铁锂、15万吨/年磷酸铁、10万吨/年磷酸二氢锂产能。
在建项目方面，目前公司10万吨/年磷酸二氢锂改扩建项目、3.5万吨/年磷系阻燃剂等多个项目基本建成； 30万吨/年磷酸铁（二期）、10万吨/年磷酸铁锂、3万吨/年高性能特种硅材料等项目预计年内陆续建成。随着公司新材料、新能源业务的多点开花，有望为公司业绩提供长期增长动力。
盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为0.76元和2.34元，以8月26日收盘价30.40元计算，PE分别为17.31倍和13.01倍。考虑行业景气态势以及公司的发展前景，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：新项目进展不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧。
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